Греция по-прежнему остается страной, обремененной огромными долгами, у которой неважные перспективы роста, однако многие инвесторы намерены занять ей больше денег.

А именно в четверг, 10 апреля, Афины заявили о выпуске пятилетних облигации с доходностью 4,95%, на общую сумму 3 млрд евро. Аналитик из Citigroup Гиада Джиани отмечает, что отношение долга Греции к ВВП составляет 177%. При этом показатель выше, чем это было до масштабной реструктуризации в 2012 г.

В то время как экономика большинства стран начинает набирать обороты через пару лет после реструктуризации, ВВП Греции продолжает сокращаться, хотя и более низкими темпами.

Так почему же мы наблюдаем такой ажиотажный спрос на греческие бонды? Инвесторы гонятся за доходностью

Сегодня сложно найти облигации, доходность которых составляет 5% и более. К слову, у аналогичных немецких бондов - менее 1%. Хедж-фонд, который планирует приобрести бонды на сумму 100 млн евро, заявит о намерении купить бумаги на 200 млн евро. Люди, знакомые с международным рынком облигаций, подтвердят, что истинный спрос бывает на бонды суммой менее 20 млн евро, но так бывает, когда совокупная стоимость выставленных на продаж облигаций намного выше 3 млрд евро. Новые инвесторы застрахованы календарными датами

Возможно, это главная причина.

После реструктуризации долга Греции в марте 2012 г. , старые бонды были обменены на новые, которые не будут погашены еще очень долгое время: десятилетия в отдельных случаях. Помимо того что Греция должна ЕЦБ, у страны нет крупных займов до 2023 г. , то есть пройдет много времени, после того как должны быть погашены новые бонды в 2019 г.

Благодаря календарному “ графику” держатели новых облигаций находятся в приоритете по сравнению с официальными правительственными кредиторами, на которых приходится больше половины долга Греции и которым придется ждать выплат намного дольше. На жаргоне долгового рынка Греция значительно улучшила “ престиж по cрокам выплаты долга”.

Согласно данным международного рейтингового агентства Moody's до реструктуризации средний срок погашения долга Греции составлял 6,5 лет. После реструктуризации срок выплат увеличился до 17 лет. Вдобавок процентная ставка стала ниже - 1,5%.

Представьте, что у вас неожиданно появилась возможность обменять 17-летний ипотечный кредит на заем со сроком погашения 6 лет, но с куда более низкой процентной ставкой. Ваше финансовое положение существенно улучшится. ( Да, Греция обязана вернуть долг МВФ в 2017 г. , но эта выплата растянута на 7 лет с учетом низкой ставки, что, условно говоря, делает ситуацию более предсказуемой. )

4. Европейские лидеры не желают вновь наказывать кредиторов частного сектора

Заимодатели и так пострадали в ходе реструктуризации. Те, кто лично знаком с высокопоставленными европейскими чиновниками, заверяют, что лидеры не планируют отыгрываться за счет кредиторов, опасаясь их напугать, что приведет к повышению процентной ставки. Инвесторы полагают, что любые будущие убытки будут покрываться за счет европейских налогоплательщиков.

5. Поддержка со стороны Европейского центрального банка

Глава ЕЦБ Марио Драги пообещал сделать все возможное, чтобы сохранить финансовую стабильность в зоне евро. На прошлой неделе Драги заявил, что руководство регулятора рассматривает возможность введения программы количественного смягчения: покупку гособлигаций для понижения процентных ставок.